A cadeia da soja e biodiesel cresceu 11,72% em 2025, impulsionada por uma safra recorde. O número é robusto e reflete a força do agronegócio brasileiro em um ano de recuperação de produtividade. Mas o mercado de ações ainda não precificou completamente esse movimento — e há razões para isso.
O crescimento de dois dígitos na cadeia agrícola contrasta com a cautela que domina a B3 nesta manhã. O Ibovespa opera próximo aos 177.359 pontos, com o setor agrícola oscilando entre ganhos modestos e pressão de realização. O dólar em 5,0072 reflete um cenário onde o fluxo de divisas do agro não está sendo suficiente para sustentar a moeda brasileira — sinal de que a safra recorde ainda não converteu em demanda externa robusta.
O que os dados revelam
Um crescimento de 11,72% na cadeia da soja e biodiesel é expressivo. Para contexto, a última safra recorde de soja no Brasil, em 2021, gerou impacto similar no PIB do segmento. O diferencial agora é que a produção ocorre em um ambiente de preços internacionais mais comprimidos — o WTI cotado a US$ 112,25 reflete demanda global moderada, e a soja negocia abaixo das máximas de 2021.
Isso significa que o crescimento é volumétrico, não especulativo. Mais toneladas foram produzidas e comercializadas, mas o preço unitário não acompanhou. Para o investidor em ações, a questão é clara: empresas como JBS, Marfrig e Amaggi veem receita maior, mas margens podem estar comprimidas. As tradings (Cargill, Bunge, Louis Dreyfus) ganham volume, mas o spread é menor.
Impacto por classe de ativo
Renda variável: Os papéis do agro devem reagir positivamente, mas com ressalva. Ações de produtoras de insumos (fertilizantes, sementes) ganham com a confirmação da safra recorde — a demanda por esses produtos já foi realizada, mas a visibilidade de lucro melhora. Papéis de trading e processamento (JBS, Marfrig) ganham volume, mas enfrentam pressão de margem. O índice setorial de agro na B3 deve testar resistência em torno dos 24.500 pontos.
Renda fixa: O crescimento do agro reduz pressão sobre a Selic no curto prazo. Com a cadeia agrícola gerando mais PIB, o Banco Central tem menos urgência em cortes agressivos. A curva de juros deve manter inclinação positiva, com prêmio de risco mantido em patamares elevados (Selic em 14,50% a.a. continua restritiva).
Câmbio: Aqui está o ponto crítico. Uma safra recorde deveria fortalecer o real, mas o dólar em 5,0072 mostra que o fluxo de divisas ainda não é suficiente. Dois cenários: ou a comercialização da safra ocorre de forma mais lenta (armazenagem nas fazendas), ou o carry trade ainda drena divisas do país. O monitoramento é essencial.
O que monitorar
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Fluxo de exportações de soja nas próximas 4 semanas — se as divisas chegarem, o real se fortalece e o Ibovespa ganha suporte. Se não, o dólar continua pressionado.
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Decisão do Copom na próxima reunião — com o agro confirmando crescimento, a pressão por cortes de Selic diminui. Isso afeta a precificação de renda fixa e o apetite por risco.
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Preço da soja em Chicago — qualquer movimento acima de US$ 12,50 por bushel muda a equação de margens para traders e processadores. Abaixo disso, o crescimento volumétrico não compensa a queda de preço.